南京新百资产置换引起了资本市场的广泛讨论和质疑。南京新百日前宣布，拟置换全资子公司新百地产100%股权和南京三胞医疗(公司控股股东实际控制的公司)持有的徐州新健康(以下简称标的医院)80%股权，爱游戏体育官方登录入口交易定价17.3亿元。目标医院整体估值。21.90与2019年5月之前的估值相比，亿元增长181.15%。
上海证券交易所迅速发出询价函，询问目标估值的合理性。截至新闻稿，南京新白尚未回复。4月18日晚，投资服务中心还公开发表声明，要求详细说明目标医院预测业绩大幅增长的依据和合理逻辑。
会不会继续大幅增长
根据公告，2021年目标医院经审计净资产为4.61亿元，本次交易采用收益法，评估价格为21.9亿元，增值率达到380.82%。标的医院于2021年4月正式运营，2021年实现营业收入2.09实现净利润亿元-4549.4万元。2022年至2027年目标医院的净利润分别为1.03亿元、1.5亿元、1.8亿元、2.4亿元、3.4亿元、4.21亿元。与目前的亏损状态相比，预测爱游戏体育官方登录入口情况有显著差异。
支持目标医院预测业绩大幅增长的基础是未来几年就诊人数大幅增长。评估报告预测，2021年至2027年医院门诊年数分别为11.1271万、30.0912万、42.738万、45.7704万、48.642万、51.2724万、53.598由于老龄化、城市化、周边生活区改善等因素，导致就诊人数增加。
然而，多年来《江苏卫生年鉴》显示，徐州呈现出诊疗总数负增长、住院人数缓慢增长的特点。此外，徐州有10家三级综合医院，徐州中心医院等头部公立医院在当地具有显著的优势。
在这方面，投资服务中心要求南京新百解释：评估目标医院区域老龄化、城市化、周边生活社区改善等因素的定量指标，哪些变量足以继续促进全社会医疗人数的显著增爱游戏体育官方登录入口长；目标医院作为2021年4月经营的私立三级综合医院，与徐州龙头公立医院相比具有核心竞争优势。
预测医疗费用偏离当地水平
医疗费用的大幅增加已成为支持目标医院预测业绩持续大幅增长的另一个主要依据。
评估报告预测，2021年至2027年目标医院门诊医疗人均费用分别为445.54元、614.26元、654.56元、704.6元、758.57元、816.63元、879.54复合年均增长率为12%。
根据历年《江苏省卫生健康年鉴》数据，2016年徐州市每个门诊人次费用为2016年145.3元增长至2020年196.8年均复合增长率为元7.88%；2016年每位出院患者的医疗费用为%；8694.9元增长至2020年9185元，年均复合增速仅1.38%，整体增长缓慢。
同时，自2018年以来，中国继续推进大规模采购和医疗保险支付方式改革，药品和医疗耗材价格逐步回归爱游戏体育官方登录入口合理水平，人民医疗负担逐步减轻。
对此，投资服务中心要求解释，在当前医疗行业政策环境下，预测未来几年目标医院单次人均医疗费用背离当地平均水平持续高增长的依据。
业绩补偿远低于交易价格
《中国证券报》记者梳理了10多家上市公司并购私立医院的案例，发现私立医院的业绩不如预期。
例如，盈康生命于2017年2月以5280万元收购了杭州中卫中医肿瘤医院（后来更名为杭州益康）100%的股权。目标资产尚未盈利，但盈康生命目标资产具有良好的区位优势、良好的医疗业务资质和基础，呈现出良好的发展势头，对其未来发展非常乐观。2021年8月，盈康生命宣布，由于目标资产仍需要长期的资本投资和能力建设，与目前的目标不一致，因此134.61杭州怡康100%的股权以1万元出售，杭州怡康的经营业绩仍在亏损。
爱游戏体育官方登录入口 投资服务中心认为，上述案例的利润预测逻辑与南京新百的交易相似。在本收购案例中，假设目标医院未来业绩低于预期，三年承诺期累计业绩为0，公司可根据业绩补偿公式获得最高补偿3.441亿元，远低于交易价格。
为了保护上市公司和投资者的利益，投资服务中心希望南京新百能够充分解决疑虑，合理估值。同时，也希望投资者认真看待南京新百资产置换的估值逻辑，积极参加股东大会，理性负责地投票。
(负责编辑:王擎宇)
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