来源：中欧基金
短短半个月，上证间里，上证徊在3200点左右，市场投资情绪几乎降至冰点(数据源wind，截至2022/4/15。
波动是A股票的正常状态，历史不会简单地重复，但总是按着同样的韵脚。面对市场的大幅下跌，一些成功的投资大师在想什么，在做什么？今天，让我们回顾一下投资大师的智慧。
彼得林奇
股市下跌并不奇怪。这种事情总是一次又一次地发生
对于波动的市场，彼得林奇的心态相对稳定。他把市场的下跌描述为明尼苏达州的寒冷冬天一次又一次地来临，这只是一件非常普遍的事情。作为一名78岁的投资者，彼得面对悲观的市场情绪，林奇会坚定地持有。
受20世纪70年代欧美等发达国家去工业化进程的影响，美国传统工业基地分布在五大湖周围逐渐衰落，汽车工业影响很大影响。直到20世纪80年代，汽车工业仍处于周期性下降阶段得林奇逆势分批购买福特、沃尔沃和克莱斯勒。
美国汽车销量
(数据源：Wind，1970/01/美国经济分析局01-1989单位:千量，频率:月)
从1982年到1988年，他管理的麦哲伦基金投资于汽车工业10.3%个股对基金业绩增长贡献较高，其中福特和克莱斯勒贡献超过1亿美元。(以上数据来源:战胜华尔街)
其实彼得在林奇管理麦哲伦基金期间，他也经历了许多市场回调阶段。例如，1987年10月的股市崩盘导致他每天损失20亿美元。截至1990年5月31日，彼得不怕市场短期波动，坚定持有优质股票的理念在麦哲伦基金期间，林奇的投资总收入是26倍。(以上数据来源:Morningstar)
彼得林奇ayx爱游戏体育官方网站入口管理麦哲伦基金的时间表现
数据来源：Morningstar，1977/05/02-1990/5/31
巴菲特
市场大跌中也存在“黄金”机会
作为世界上最著名的投资者，巴菲特坚持认为大幅下跌是进入市场的黄金机会。
以他重返股市至关重要的第一次世界大战为例。20世纪70年代，美国经济进入滞胀期，以美丽50指数为代表的蓝筹股板块支撑了一轮美国股市牛市。在经历了高点后，市场失去了蓝筹股板块的支撑，开始迅速下跌。自1972年10月至1974年底，美丽50输给市场，跌幅接近60%。
(以上数据来源:Bloomberg，国联证券研究五期《国联证券宏观战略思维系列战略思维系列第五期:美股美50，后来ayx爱游戏体育官方网站入口怎么了？发布时间:2019/09/03)
美50与标普500的走势对比
数据源：Bloomberg，1972/10-1974/12
市场情绪总是从一个极端到另一个极端。在波动剧烈的市场中，巴菲特并不急于抄底，而是在主流之外寻找价值萧条。
1973年初，巴菲特开始购买当时市场不乐观的廉价媒体行业股票，其头寸价格从1973年初的5200万美元下降到1973年底的4000万美元，巴菲特在自传中写道：曾经热衷于购买80倍的市盈率美丽50基金经理现在不愿意购买5倍的联合出版公司，他断言现在是投资的好时机，这是他一生中第一次公开预测股市。
1974年底，美国股市反弹。截至1979年，巴菲特的13ayx爱游戏体育官方网站入口只股票持有了近一半的媒体行业，ayx爱游戏体育官方网站入口投资这些公司的收益率已经达到198.99%。(以上数据来源:巴菲特传，巴菲特历年致股东的信)
从实际回报来看，巴菲特见证了1987年美国股市崩盘、2000互联网泡沫、2008年世界金融危机和最近的新冠肺炎疫情等无数剧烈的市场波动。他抓住了下跌的黄金机会，长期回报惊人。其投资集团伯克希尔哈萨韦自1987年上市以来，已上涨181倍以上，同期超过标普500指数。
伯克希尔哈萨韦的股价和标普500的趋势
(数据来源：Wind，1987/11/1105-2022/04/11)
雷达里奥
面对市场波动，减少投资组合中不同资产的相关性
与上一个热衷于在危机中寻找机会的人不同，世界上最大的对冲基金公司桥水基金总裁雷达里奥更喜欢通过对冲风险来对抗市场暴跌。
雷达里奥从过去波动市场的投资经验中得出结论，无论当时购买某些资产有多自信，都可能是错误的，合理多样化是降低风险而不降低回报的关键，这也是雷达里奥 投资圣杯理论的核心。
如下图所示，随着投资组合中不同资产的相关性降低，特定年份的赔钱概率也降低，但风险回报率增加。例如，当投资组合中不同资产的相关性为60%时，组合的风险回报率为0.31，当投资组合中不同资产的相关性变为0时，特定年份的赔偿概率为38%。1.25，特定年份赔钱概率降至11%。
图表来源：雷达利欧，原则
ayx爱游戏体育官方网站入口 雷26年(1989年)，达里奥创立的纯阿尔法战略基金-2015年)累计收入接近300%。(以上数据来源:原则)
市场并不总是处于愉快的繁荣时期。它可能上升缓慢，下降迅速，市场下跌。投资者在保持警惕的同时，也可以相应地调整投资行为。根据投资大师的长期投资经验，我们至少可以学习三点：
市场波动正常；
机会也可能在下跌时产生；
耐心等待标的价值兑现。
同时，面对市场下跌，我们不妨做好风险对冲工作，如分散配置相关性低的不同资产，努力提高风险回报率。（资料来源：中欧基金）
(负责编辑:叶景)
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